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● 殷浩楠 龚梦泽
2026年国内新能源汽车市场竞争趋于白热化，上游原材料价格波动等因素持续考验车企经营能力。日前，零跑汽车披露2026年半年度财报，公司销量规模实现跨越式增长，海外业务爆发式扩张，成为造车新势力阵营中为数不多实现连续半年度盈利的企业。
不过，在销量高增背景下，其整体毛利率有所回落，利润增厚受非经常性因素扰动，现金流也出现阶段性承压。这份增长与约束并存的半年成绩单，既展现出规模效应带来的经营改善，也提出新命题：高速扩张之下，如何把销量优势转化为更扎实、可持续的盈利水平。
销量规模大幅跃升
2026年上半年，零跑汽车实现营业收入381.1亿元，同比增长57.2%；全球整车交付356487辆，同比增长60.8%；归母净利润2.1亿元，延续此前盈利态势。
从季度维度观察，其二季度经营呈现明显修复迹象，单季毛利率回升至12.6%，较一季度提升3.2个百分点，显示规模效应正在逐步释放。细分收入结构看，汽车及零部件业务贡献收入356亿元，占总收入比重约93%；服务及其他收入25.1亿元，同比增幅高达118.3%，主要来自海外业务扩张以及碳积分交易收入增长。
值得一提的是，规模扩张的背后，利润表展露出结构性矛盾。上半年综合毛利率11.7%，相较上年同期14.1%出现下滑，公司将其归因于上游原材料价格上行，以及低价A系列车型放量带来的产品结构变化。与此同时，虽然报表层面实现净利润2.1亿元，但股份支付费用由去年同期的3亿元下降至0.6亿元，该因素对当期利润形成增厚；调整后净利润（剔除股份支付之后）为2.7亿元，对比上年同期的3.3亿元有所回落。盈利基础仍需持续巩固。
中国证券报记者观察到，费用端的数据反映出公司控费取得了一定成效。上半年销售费用、管理费用、研发费用分别同比增长41.1%、27.8%、22.8%，三项费用增速均低于营收57.2%的同比增幅，意味着加大的投入被持续放大的销量规模分摊，全域自研的成本摊薄效应逐步显现。
现金流表现值得市场关注。上半年经营活动现金净流入21.7亿元，较去年同期28.6亿元有所回落，自由现金流降至1.4亿元。公司解释称，现金流走弱主要源于为应对海内外市场需求而提前备货，采购支出增加。截至6月末，公司各类资金余额合计385.9亿元，资金储备仍保持充裕，但随着海外生产布局推进、备货规模抬升，资金占用水平能否回落，将直接影响下半年的财务安全边际。零跑汽车CFO李腾飞在业绩沟通会上表示，受原材料价格扰动，公司下调全年盈利预期，预计全年净利润约30亿元，全年综合毛利率预期落在13%至14%区间。
海外业务成为核心引擎
国内存量市场竞争加剧背景下，出海已经成为中国新能源车企重要的增长路径，零跑汽车上半年最为显著的变化，就是增长动力向海外市场倾斜。财报数据显示，上半年零跑汽车出口96294辆，同比大涨372.6%，已经超过2025年全年出口总量，占总销量比重达到27%。上半年新增的13.48万辆销量当中，超过一半由海外市场贡献，海外业务已经成为拉动销量的核心引擎。
海外市场布局不局限于简单整车出口，本地化生产建设同步提速。截至上半年末，零跑汽车业务已经覆盖45个以上国家和地区，海外销售售后网点突破1000家；马来西亚工厂C10车型实现量产，西班牙工厂B10车型计划三季度投产，借助合作工厂推进本地化组装，意在降低关税与物流成本，改善海外板块盈利表现。
国内产品矩阵层面，A、C、D多序列车型形成互补，A10打开10万元以内市场空间，D19迈入月销万辆水平，D99向上冲击30万元以上价格带。与此同时，零跑汽车与中国一汽合作范围扩大至整车、智驾、电池等十大领域，联合开发车型即将迎来量产，产业协同的效果尚未体现在本期财报当中，后续的落地情况值得持续跟踪。
伴随7月单月交付突破10万辆大关，市场观察下半年零跑汽车的经营走向，既要跟踪销量目标推进节奏，更要重点看规模红利能否持续向利润端传导。整车销量冲高的同时，如果毛利率、现金流能够同步改善，才意味着企业真正进入高质量增长通道。
在业内人士看来，零跑汽车已经把单月交付推高至10万辆台阶，但如何将阶段性高点转化成稳定输出的月销水平，是完成全年100万辆销量目标的现实考验。低价车型承担冲量任务，但对毛利率形成压制；D系列高端产品有望改善盈利，但其销量规模能否持续放大仍有待市场验证。海外市场带来巨大销量增量，但本地化建厂、渠道搭建需要持续资本投入，海外业务能否摆脱“有量少利”的局面，将成为决定零跑汽车中长期盈利天花板的关键变量。
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